来源：鼎讯网 作者：大桂
【摘要】
2026年盛夏，螺纹钢期货并未迎来传统的“淡季不淡”，反而在3200-3400元/吨的低位泥潭中挣扎。旧动能（地产）的坍塌速度快于新动能（基建、制造）的承接速度，导致钢材需求出现结构性断层。然而，随着钢厂利润压缩至极致及新一轮稳增长政策预期升温，供给侧的自发调节与政策端的逆周期发力正在酝酿反弹契机。本文认为，螺纹正处于“绝望中寻找希望”的筑底阶段，左侧布局窗口渐开。
一、 市场现状与数据扫描
8月5日，RB2410合约收报3286元/吨，创近三年新低。现货市场成交清淡，全国建材日均成交量维持在10万吨左右低位。 Mysteel数据显示，螺纹周产量降至220万吨历史同期最低位，厂库与社库双降，但去库主要源于减产而非需求改善。热卷与螺纹价差扩大至200元以上，折射出制造业需求优于建筑业的结构性特征。
二、 宏观基本面：阵痛与救赎
- 地产拖累的“量级”评估
必须正视，房地产对钢铁需求的负面影响已进入深水区。2026年新开工面积累计同比降幅虽收窄，但绝对量较2021年峰值缩水逾60%。这意味着，即便地产政策全面放开，其对钢材的拉动作用也已永久性下移一个台阶。市场对此已有充分定价，当前3200元的价格实际上隐含了极度悲观的地产预期。继续做空地产逻辑的边际收益已大幅递减。 - 基建与出口的“对冲效力”
作为对冲，基建投资保持了4%左右的温和增长，专项债发行提速在三季度形成实物工作量。更关键的是钢材直接出口和间接出口（通过机电产品）的强劲表现。2026年上半年钢材出口同比增长28%，有效缓解了国内供应压力。但需警惕欧盟碳关税及东南亚反倾销调查的风险，出口红利具有不确定性。 - 供给侧的“市场化出清”
当前长流程钢厂吨钢亏损达100-200元，短流程电炉大面积停产。这种全行业亏损是不可持续的。历史经验表明，当亏损持续时间超过2个月，往往会触发大规模的自律性减产或行政性限产。近期唐山、江苏等地环保限产消息频传，虽力度不及往年，但在低利润背景下，供给端的弹性已显著增加。一旦需求边际改善，供需错配将迅速推升价格。
三、 成本支撑与利润传导
铁矿石价格在100美元/吨附近获得支撑，焦煤焦炭提降三轮后企稳。原料端的坚挺封杀了成材的下跌空间。更重要的是，钢厂利润已压缩至现金流成本线下方，这意味着进一步降价将导致现金流失血，厂商挺价意愿极强。在产业链利润分配中，利润正从原料端向成材端转移的拐点临近。
四、 后市研判与操作
- 核心观点： 底部区域，不宜追空，耐心等待右侧信号。
- 策略： 3200-3250区间尝试轻仓试多，采用“金字塔式”建仓。若政策端出台超预期刺激（如PSL重启或地产收储实质性落地），可顺势加仓。上方第一目标3450，第二目标3600。
- 套利： 做多卷螺差（多热卷空螺纹）。鉴于制造业景气度优于建筑业，且热卷库存压力小于螺纹，该策略胜率较高。
- 风险： 若8月高温天气结束后需求恢复不及预期，或海外衰退导致出口断崖式下滑，则磨底时间将延长。
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