来源：混沌天成研究
农产品早评 | 2026年7月21日
油 脂
昨日棕榈油主力收盘9389元/吨，上涨144元/吨，涨幅1.56%；基差：天津-119（-57），山东-89（-57），江苏-179（-57），广东-159（-57）。
供给端：本周厄尔尼诺指数2.0℃，环比增加0.2℃，四季度发生超强厄尔尼诺概率上升至81%；马来西亚气象局最新预警显示厄尔尼诺预计在2027年3至5月达到峰值，砂拉越和沙巴两大主产州受影响尤甚，远期减产担忧持续升温；LSEG最新预测显示，2026/27年度泰国棕榈油产量预期下调至375万吨，较上次下降3.8%，2026/27年度印尼棕榈油产量预期维持5220万吨不变，2026/27年度马来西亚棕榈油产量预期下调至1961万吨，较上次下降不足1%；GAPKI数据显示，印尼5月棕榈油出口量为199.6万吨，环比减少28.12%，同比下降25.1%；5月毛棕榈油产量为416.5万吨，环比减少7%，尽管产量下滑，但由于出口量减少，截至5月底的棕榈油库存为304.2万吨，较前一个月增加18.9%；SPPOMA数据显示，2026年7月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加3.34%，出油率环比上月同期增加0.06%，产量环比上月同期增加3.66%(上期增7.8%)；ITS数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为739282吨，较上月同期出口的657557吨增加12.43%；6月马来MPOB报告，毛棕产量163.9万吨，环比增加8.1%，略低于预期的165万吨，6月出口120.4万吨，环比增加6.2%，低于预期的130万吨，6月库存254.4万吨，环比增加4.8%，高于预期的250万吨；5月20日，印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托向议会表示，印尼将成立一家国有企业，负责管理包括棕榈油、煤炭（850105）和铁合金在内的自然资源出口销售；印尼林业（884004）特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，印尼林业（884004）工作组将237万公顷被征收的种植园移交给国有棕榈油种植商AGRINAS。
需求端：印尼总统Prabowo Subianto今日宣布本国B50棕榈油基生物柴油政策取得成功，自2026年7月起全面停止进口柴油，远端供减需增预期增强；据报道，印尼所有加油站将于10月前开始销售 B50 棕榈油生物柴油；印尼能源（850101）部长表示，印尼推行的B50政策将使该国毛棕榈油（CPO）的消耗量从目前的1520万吨提升至1630万至1700万吨之间；Gapki预计，由于生物柴油计划吸收了额外供应，可能导致今年下半年毛棕榈油出口减少约200万吨；SEA表示，印度6月棕榈油进口量较上月下降约11%，至48.7846万吨；豆油进口量下降23%至38.0815万吨，葵花籽油进口量下降约18%至24.287万吨，植物油进口总量下降16%至115万吨；据外媒报道，马来西亚种植与原产业部表示，鉴于对现有混合储罐全面升级将产生巨额成本，政府将研究实施B50生物柴油的可行性，政府长期规划是将生物柴油使用量提升至B30，国家生物柴油计划将分阶段扩展，以实现到2030年陆路运输领域B30的目标；美国燃料和石化制造商协会表示，已提起诉讼，挑战美国环境保护署的生物燃料掺混强制令，认为这些强制令将大幅增加合规成本和燃料价格，这些强制性规定超过了美国目前的生产能力，可能迫使炼油商进口燃料和原料，从而推高成本，最终转嫁给消费（883434）者，美国生柴的强驱动短期出现一些扰动，但EPA尚未回复；AB10VE:巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源（850101）冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周棕榈油库存80.2万吨，环比增加5.8%，同比增加36%。
观点：地缘再次发酵，原油大幅反弹；印尼5月产量和出口均下降，继续累库，印尼B50正式启动，CPO消耗量提升约180万吨，马来B15于6月份实施，马来6月MPOB累库幅度略超预期，7月高频数据显示产量增幅有所下降，生柴提供中长期需求支撑，厄尔尼诺提供远月减产预期，油脂仍维持弱现实强预期，回调企稳逢低买入，后续关注马来MPOB报告以及印尼生柴执行情况。
豆油：
昨日豆油主力收盘8599元/吨，上涨0.75%；基差：福建327（-4），广东267（-4），江苏217（-4），山东77（-4），天津97（-4）。
供给端：7月21日至25日，美豆主产州气温偏暖覆盖33%，降水偏少覆盖0%；美国大豆（885810）优良率为65%，市场预估为64%，前一周为64%，上年同期为70%；开花率为50%，此前一周为34%，去年同期为45%，五年均值为44%；结荚率为19%，此前一周为9%，去年同期为14%，五年均值为13%；USDA7月供需报告小幅上调美豆产量109万吨至1.218亿吨，全球产量和压榨量均小幅上调，期末库存小幅下调；美国农业部（USDA）公布的种植面积报告显示，美国2026年大豆（885810）种植面积为8540万英亩，市场预期为8536.9万英亩，3月种植意向报告为8470万英亩；大豆（885810）收获面积预计为8440.1万英亩，上一年度为8043.7万英亩，同比增加4.9%；CONAB7月预测2025/26年度巴西大豆（885810）产量达到1.80568亿吨，同比增加908.75万吨，增加5.3%；Mysteel预估2026年7月到港1100万吨，8月1050万吨，6-8月国内进口大豆（885810）集中一定程度推升油厂开机率；国家粮油信息中心：截至7月17日全国主要油厂大豆（885810）压榨量约560万吨。预计全月大豆（885810）进口量在千万吨以上，压榨量在1000万吨左右，环比略增，同比略减，较过去三年同期均值增加约65万吨。
需求端：美国环保署数据显示6月份D4RIN生成量达到8.39亿个，较5月增长14%，创下2024年12月以来最高水平，表明生物柴油和可再生柴油产量激增，豆油用量也可能大幅增长；美豆采购预期逐步兑现，买家已至少采购了10船（约60万吨）美国大豆（885810）；美国燃料和石化制造商协会表示，已提起诉讼，挑战美国环境保护署的生物燃料掺混强制令，认为这些强制令将大幅增加合规成本和燃料价格，这些强制性规定超过了美国目前的生产能力，可能迫使炼油商进口燃料和原料，从而推高成本，最终转嫁给消费（883434）者，美国生柴的强驱动短期也出现一些扰动，但EPA尚未回复；美国4月份生柴和氢化植物油产量达134万吨的16个月高点(同比增长17%)，今年1-4月累计产量达438万吨(去年同期405万吨)；ABIOVE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源（850101）冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周国内豆油库存138.8万吨，环比增加6.6%。
观点：地缘再次发酵，原油大幅反弹；新作美豆种植面积上调符合预期，美豆天气扰动有所缓解，USDA下调期末库存，国内采购美豆预期逐步兑现，生柴提供中长期需求支撑，短期震荡，逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。
菜油：
昨日菜油OI主力收盘10050元/吨，涨44元/吨，涨幅0.44%；基差：广东380（-114），广西230（-64），江苏530（-64），福建230（-64）。
供给端：国内阶段性供应偏紧——华东地区市场货源供给偏紧、华南油厂开机率低位运行，叠加储备还储支撑，菜油现货挺价意愿较强；近来大草原地区降雨过量，随后又出现了热浪天气，威胁到油菜籽作物生长，洪涝持续时间过长可能有多达5%的油菜籽耕地最终会被弃耕；欧洲高温热浪持续东移，德国、波兰面临40℃极端高温，威胁油菜籽作物，波兰已有近一个月没有有效降雨，高温干旱已经对农作物造成严重损害，今年冬小麦和油菜籽的收成预计至少将减少10%；加拿大统计局公布主要大田作物面积预估报告称，该国农户今年增加油菜籽和大豆（885810）种植面积，但减少小麦的种植面积，油菜籽种植面积增加8.4%，至2340万英亩，超过2017年创下的2300万英亩的前纪录高位，2025年种植面积为2160万英亩；澳大利亚新南威尔士州部分区域干旱严重，农户未能按时完成播种，菜籽平均单产同比下滑15%，总产量降至690万吨及以下(上年度产量770万吨)；欧盟委员会MARS 5月报告预估欧盟2026年菜籽单产3.19吨/公顷，较上月调降2%，同比降5%，Expana连续第二个月下调2026年欧盟油菜籽产量至2030万吨，波兰及波罗的海地区天气不佳、病虫害滋生压制产量；油世界预估全球菜籽整体产量8610万吨，同比小幅增加30万吨；2月28日，商务部正式裁定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并决定自2026年3月1日起的五年内，对相关加方公司征收5.9%的反倾销税；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录。
需求端：美国对巴西牛油加征关税，利好加菜油；美国燃料和石化制造商协会表示，已提起诉讼，挑战美国环境保护署的生物燃料掺混强制令，认为这些强制令将大幅增加合规成本和燃料价格，这些强制性规定超过了美国目前的生产能力，可能迫使炼油商进口燃料和原料，从而推高成本，最终转嫁给消费（883434）者，美国生柴的强驱动短期出现一些扰动，但EPA尚未回复；AB10VE:巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源（850101）冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；上周国内菜油库存52.5万吨，环比增加6.3%。
观点：地缘再次发酵，原油大幅反弹；强厄尔尼诺预期，欧洲前期高温导致单产下降风险增加，加拿大菜籽种植面积处于近几年高位，近期洪涝叠加热浪可能导致单产下降及弃耕率增加，生柴提供中长期支撑，维持震荡，逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。
豆菜粕
今日主题：震荡偏强 关注天气风险
价格方面，昨日广东豆粕现货报2930元/吨，环比上涨60元/吨，对应基差为-209元/吨，基差环比-8元/吨。
供应端，7月中旬，美豆产区天气形势呈现显著的区域分化特征。美国中西部核心产区遭遇大范围高温干旱，内布拉斯加州、南达科他州等西部种植带气温持续突破32℃，且降雨显著偏少，土壤墒情持续下滑。当前正值大豆（885810）开花结荚关键期，对高温缺水极为敏感，持续的热胁迫导致花芽分化受阻、结荚量下降，直接拖累作物优良率。
需求端，终端无主动补库动力，养殖亏损压制中长期豆粕需求，仅季节性水产养殖（884006）提供微弱支撑，但同样受到菜粕及杂粕替代的影响，需求端难以消化高企的豆粕库存。
总的来说，当前市场交易逻辑从美豆面积宽松向天气扰动转换，但国内豆粕供应压力仍存，弱现实的局面未改善，连粕近月合约估值承压。后续来看，国内后续大豆（885810）到港充裕，下游维系刚需采购为主，难对粕价有显著上行支撑。策略层面，短期利空出尽叠加双粕估值较低，盘面低开高走消化了美豆报告影响，建议空单分批止盈，关注后续美豆主产区干旱风险是否形成新一轮驱动。
1.机构数据：二季度以来，国内进口大豆（885810）供应充足，豆粕产出持续放量，累库趋势短期难以逆转。根据钢联的统计，5月进口大豆（885810）到港964.6万吨，处于历史同期偏高水平，6月预计在千万吨级。在此环境下，全样本企业周度压榨量从5月初的162.46万吨攀升至6月19日当周的251.35万吨，已经处于年内高位。豆粕库存随之加速累积，全样本企业库存从5月15日的年内极低值29.1万吨快速攀升至6月19日的72.1万吨。当前油厂大豆（885810）库存充裕、压榨利润尚可，短期并无主动下调开机率的动力。（饲料行业信息网）
2.机构消息：7月10日，全国主要油厂进口大豆（885810）库存748万吨，周环比下降22万吨，月环比上升22万吨，同比上升35万吨，较过去三年均值上升91万吨;豆粕库存74万吨，周环比上升6万吨，月环比上升17万吨，同比下降16万吨，较过去三年同期均值下降21万吨。（豆粕论坛）
3.机构消息：高盛（GS）最新研报指出，尽管穿越霍尔木兹海峡的肥料运输自6月中旬起逐步回升，但这并不意味着风险已经解除。一旦航道再度受阻，影响将沿着原料、化肥（885967）、农作物和食品价格链条传导。（高盛（GS））
4.美豆报告：昨夜美国农业部发布了市场关注度较高的种植面积报告及季度库存报告，整体偏空且基本符合市场预期，对市场构成压力。其中2026年美国大豆（885810）种植面积预估为8536.5万英亩，略低于市场预期为8537.0万英亩，而2025年实际种植面积为8121.5万英亩。美国2026年6月1日当季大豆（885810）库存为10.61122亿蒲式耳，略高于市场预估的10.46亿蒲式耳。（USDA）
橡胶
今日主题：原料小幅走弱 胶价震荡运行
原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价79泰铢/kg，环比下跌1.8泰铢/kg；胶杯报价68泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价16950元/吨，环比-150元/吨。
供给端，5月ANRPC主产国同比走弱，1-5月累计同比产量下滑幅度增大。近端来看，泰国方面整体来看6月后的降雨是同比偏低的，但未见对原料产量出现影响，短期东北地区降雨较少，关注开割频率是否延续高位。
需求端，本周开工率出现环同比回升，端午后企业基本完成复产，成品库存重新回归去库路线，但应终端走货流畅度欠佳，成品库存尤其半钢胎库存，去库相对较慢。据隆众讯，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为65.44%，环比+2.23个百分点，同比+1.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为63.72%，环比+2.85个百分点，同比+2.19个百分点。
总的来说，近期橡胶产区原料报价维持高位，但流动性收紧的宏观利空仍存，胶价区间震荡运行为主。后续来看，产区近端季节性上量仍未结束，需密切关注原料是否会重新转向弱势。国内来看，社库加速去库，区内去库超预期，主因仍是到港偏少以及NR仓单偏少，重点关注区外流通混合胶的去库斜率。策略上，低多布局RU、NR思路继续，待季节性利空削弱，厄尔尼诺影响实际产量，胶价或重启上行主升浪。
1.机构消息：截至2026年7月12日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20260705)减少0.11万吨至59.9万吨，降幅0.18%。截至2026年7月12日，青岛天然橡胶样本保税库存较上期(20260705)减少0.48万吨至7.03万吨，降幅6.33%。（隆众）
2.机构消息：部分原料价格上调 挤压轮胎利润空间。以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为850元/条，环比持稳，高于去年同期水平。受高温天气影响，终端需求替换稍有增量，但连续性不强，另外台风影响，出行阻力加大，对整体出货表现仍呈利空影响。（隆众）
3.机构消息：QinRex据马来西亚统计局7月13日消息，2026年5月天胶出口量同比降20%至28,741吨，环比降23.1%。其中42.7%出口至中国，其他依次为德国14.6%、美国11.2%、土耳其4.3%、印度3.8%。5月马来西（QinRex）
4.产区消息：利比里亚自2026年7月1日起禁止未加工橡胶出口。（QinRex）
生 猪
今日主题：现货走弱 近月收升水
现货方面，昨日全国均价报10.88元/kg，环比-0.37%。；主力LH2609合约报价11475元/吨，环比-2.46%。
供应端，近端出栏方面，近端集团出栏量节奏恢复正常，肥标差仍中高水平下，部分养殖主体增重扩利意愿明显，供给量收缩的局面暂止。产能方面，6月全国能繁母猪录得3780万头，环比下滑幅度高于预期，但盘面升水显著，反应有限。
需求端，7月相较于6月季节性需求环比波幅不大，当前核心仍为二育滚动入库的节奏以及后续冻品出库节奏，目前二育栏舍利用率达到阶段性中高水平，据24年25年同期高点仍有10%-15%左右的差距，需重点关注标猪高位回落后是否触发最后一轮二育补栏。
总的来说，短期猪价快速反弹后上涨动能缺乏，在供给压力仍大且需求弱势驱动下，猪价弱势运行为主。库存来看，当前集团体重低位，仍有一定缩量压栏的博弈空间，而冻品库容达到历史较高水平，被动入库与主动入库的行为同时存在，从各维度分析猪市均存在通过累库后移供给的情况。策略上，近月盘面仍有升水空间，短期现货表现不及预期后盘面情绪急转直下，基于对近一周现货行情震荡偏弱的可能性大的判断，09/11合约仍偏空看待，空单继续持有；远月方面，6月仔猪新生环比有增，仔猪价格持续反弹至成本线上方，对远月03合约相对偏空看待，可考虑后续布局3-5反套头寸。
1.机构消息：多数区域反馈猪源供给充足，屠宰端采购顺畅，计划猪源够。少数压价收购阻力增加，部分厂计划完成受限。明日市场价格或窄幅调整为主。（涌益咨询）
2.机构消息：本周仔猪价格继续上涨，涨幅在20-40元/头，断奶仔猪主流成交在240-280元/头，月初价格抬升，仔猪补栏积极性增加，支撑仔猪价格上涨，但随着猪价止涨回跌，市场补栏积极性减弱，部分转为观望。（涌益咨询）
3.机构新闻：据上海钢联（300226）重点养殖企业样本数据显示，2026年7月15日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为270212头，较上一工作日增量4.11%，养殖场成交整体一般，且月度出栏节奏偏慢。（钢联农产品（850200））
苹 果
苹果（AAPL）：苹果（AAPL）库存果走货按需进行，整体交易不快，西部客商货普遍开始抛售，走货依旧不快，果农货剩余零星；山东产区行情整体稳定，客商调片红性价比高的货源，电商及出口拿货尚可，好货较为难寻表现坚挺；新季苹果（AAPL）来看，第三方资讯机构预测产量均在4000万吨以上，目前现货端进入季节性淡季，产区天气整体影响有限，套袋量处于近几年高位，10合约维持反弹逢高空，近期关注天气和消费（883434）情况。
红 枣
红枣：新季红枣坐果进度区域性分化，图木舒克及麦盖提地区枣果大于阿克苏、阿拉尔地区，随着枣果个头生长抗风险能力提升，生理落果期尚未结束，市场对落果量及三四茬花影响较为关注，从天气预警看七月下旬高温再次来袭，持续关注天气变量；河北崔尔庄市场停车区到货7车，下游按需采购，质量参差不齐，市场成交少量； 广东如意坊市场到货1车，市场价格暂稳运行，客商按需拿货；新季陆续进入坐果后期阶段，产区调研来看，大部分反馈丰产预期，部分地区仍有待观察，维持底部宽幅震荡。
棉 花
棉花2026.7.21
价格：7月20日，国内新疆棉3128B均价17703元/吨，较昨日上涨180元/吨；郑棉主连收于15925元/吨，较昨日上涨175元/吨；期现基差为1778元/吨，较昨日上涨5元/吨。
需求端：全国下游开机率逐步提升；当前传统淡季，下游补库意愿谨慎。
结论：抛储首日储备棉成交积极，加价幅度较大，为现货价格提供支撑，盘面宽幅震荡。国内方面，BCO 生产调查新疆植棉面积环比有所下调，2026年全国棉花种植面积环比下调至4516.8万亩，同比减幅4.5%，新季植棉面积调减预期将逐步验证；国际方面，USDA26/27产季全球库销比超预期下调，下调至58.42%，同比减少4.7%；美棉干旱率有所缓解，但土壤墒情仍然偏低。USDA26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2553万吨，同比减少3.8%，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，中长期棉价上行逻辑不变，操作上建议逢低做多，后续重点跟踪国内外主产区天气情况及抛储量级。
1、储备棉销售工作将于2026年7月20日开始。
2、2026-2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元。统筹考虑近年来新疆棉花生产情况，以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。
3、CONAB第八次发布2026/27年度棉花总产预测数据，巴西全国植棉面积预期下调至202.万公顷，同比减少3.1%；受棉花生长期巴西天气良好影响，全国单产预期上调至1966公斤/公顷，同比增加0.6%。鉴于以上，2026/27年度巴西棉花总产预期上调至397.8万吨，同比减少2.5%。
4、USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%；美国棉花总产预期290万吨，同比减少4.3%。
5、BCO 2026年全国棉花实播面积调查，2026年全国棉花种植面积环比下调108.1万亩至4516.8万亩，同比减幅4.5%。总产环比上调2.0万吨至725.8万吨，同比减幅6.8%。
6、国家发改委：2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨
白 糖
白糖2026.7.21
价格：7月20日，国内南宁白糖现货价格为5200元/吨，较昨日下跌20元/吨；郑糖主连收于5157元/吨，下跌33元/吨；期现基差为43元/吨，较昨日下跌33元/吨。
结论：昨日国内白糖市场在连续下跌后迎来小幅反弹，综合来看，在成本支撑与高库存压制下，短期糖价大概率维持低位僵持整理格局，上下空间均有限。国际方面，巴西乙醇价格暂时企稳，市场预期糖醇价差扩大带来制糖比走低，从而减少巴西食糖供应，但泰国增产超预期，抵消部分巴西利多影响；国内方面，受产量超预期增加影响，国内食糖市场步入供应宽松周期（883436）。综合来看，供应端国内外多空交织，需求端未见明显好转，整体上涨动能不足，但当前白糖估值处于偏低水平，下方存在成本支撑，厄尔尼诺预期存在，继续下跌空间不大，预计将持续底部震荡，直至基本面发生明显改善。后续需重点关注地缘冲突持续情况及全球厄尔尼诺天气演变。
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